寻找债务管理的“金钥匙”

来源:华文易迅 时间:2023-07-17 09:00:02

找出负债管理的金钥匙

对美国政府来说，既要维持其主权债券的良好信用地位，以维持美国的对外融资能力，又要防止债务规模扩大时发生债务违约的危机，一种科学和有效的债务管理是必要的，其最终效果将取决于以下几个方面：

——经济发展。不管是现在还是长期，经济的复苏过程和增长速度都成为化解美国债务风险、确定其偿还能力的关键。数字表明，美国经济在进入2011年后明显加速复苏，受经济增长推动，联邦政府在5月增加了19%，达到1749.1亿美元，与此相对应，五月份财政赤字比去年同期减少了一半以上，为576.4亿美元，创下了连续五个月的增幅。然而，美国经济虽然已基本摆脱了金融危机的泥沼，但仍面临诸多不确定性，如美国国内失业率仍高居9%以上，房地产市场依然十分疲弱，制造业复苏过程极其动荡。为了实现这一目标，美国政府需要在体制和政策层面进一步寻找刺激经济增长的动力。美国财政状况得到了很大程度的改善，只有在经济进入了持续稳定的复苏和增长轨道之后，市场才能恢复对美元资产的信心。

——减赤。减赤与增债两个主要途径是减赤和增债，但在后一个面临诸多不确定条件限制时，美国政府将寻求通过降低财政赤字来缓解债务压力的可能性。实际上，财政赤字和国库券就像是货币的两面，如果赤字得不到控制，最终会导致利率大幅上升，迫使政府用更多的税收收入来还债，反过来，财政赤字的缺口会越来越大。所以，按照奥巴马最近的减赤计划，联邦政府将在未来5年冻结整体预算，同时冻结联邦政府雇员在今后两年的工资。根据这一点，白宫预计未来10年内将财政赤字削减4,000亿美元，并使政府的盲目消费降到了艾森豪威尔总统以来的最低水平。与此同时，奥巴马试图推动一项新的医疗改革计划，这一计划希望把联邦医疗保险支出的增长率控制在国内生产总值的0.5%以内，在未来10年节约3400亿美元的开支。此外，为了配合政府的减赤计划，美国国防部已宣布国防部从2015年起将削减美军地面部队人数，裁减总数将达到47,000人。另外，国防部也将裁减一系列的武器计划，预计这一计划在未来5年可以节省780亿美元的军事开支。

——增税。据美国财政部计算，即使联邦政府实施了全面减赤计划，其结果也只有政府预算的12%。所以，在减赤的同时，白宫将实施增税措施。联邦政府很有可能实行结构性加税，因为全面加税将伤害已经十分脆弱的经济体系，同时也会招致共和党的反对。在奥巴马所设想的情况下，白宫将停止小布什时期对富人减税的政策，同时将个人最高税率提高到39.6%，以此来促进国家财政平衡。

——刺激通货膨胀。鉴于美国经济在未来复苏，无论是削减赤字还是增税，都有很大的空间，通过美元贬值和通胀来减少总负债将是美国政府的不二选择。信息表明，仅仅在过去的5年里，美国利用货币贬值让其外部债务“蒸发”了3.58万亿美元。据相关测算，如果美国通货膨胀年率达到6%，仅仅经过四年，美国国债余额/GDP比率就会下降20%。诚然，无序的美元贬值会动摇美元的信用基础，引起债权人的反对，为此，美国政府可能会在国内采用其他常规的债务管理思想，例如，政府可能改变要求退休基金持有更多低风险投资的规则，从而迫使他们购买国家债券，借入政府资金。这样一种人为的方法，尽管可能会影响养老金的收益，但为了降低政府债务的发行成本，同时又能增加国债需求，抑制利率的上升。